图源：图虫创意

起首丨期间生意研究院

作家丨陆烁宜

裁剪丨郑琳

事迹逆同业趋势大涨，上海珈凯生物股份有限公司（下称“珈凯生物”）胜仗通过“上会关”。

北交所官网泄露，珈凯生物的IPO肯求于2025年6月获受理，2026年5月22日雅致过会，6月3日，该公司已提交注册。招股书泄露，该公司是一家专科从事化妆品功效原料的研发、分娩及销售的高新技巧企业，旗下主要居品包括悦肤宁、植物舒敏剂、β-葡聚糖、珈妍净、时光肽、茵密莱及积雪草苷等。

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值得关切的是，频年来，同业可比公司事迹增速放缓，而珈凯生物的事迹却逆势增长。

笔据招股书败露的数据测算，2023—2025年（下称“施展期”），珈凯生物的营收同比增速远离为19.10%、11.46%、8.34%，净利润同比增速远离为-12.82%、19.83%、16.38%。本年一季度，其营收和净利润同比增速远离为20.21%、34.32%，呈大幅增长趋势。

珈凯生物将维琪科技（874747.NQ）、科想股份（300856.SZ）、华熙生物（688363.SH）、锦波生物（920982.BJ）、辉文生物（832402.NQ）、江苏创健医疗科技股份有限公司列为同业可比公司。Wind数据泄露，施展期内，同业可比公司的事迹增速大幅放缓，本年一季度营收和净利润同比增速均值远离为1.60%、-17.21%。

在同业可比公司事迹增速均值大幅下跌之际，珈凯生物的事迹却逆势增长，可执续性受到上市委问询。

期间生意研究院防护到，2025年珈凯生物境外业务大爆发，发奋境内阛阓成为事迹增长的主要驱能源。招股书泄露，施展期各期，珈凯生物以境内销售为主，境内主营业务收入金额远离为1.75亿元、2.01亿元、2.05亿元，占主营业务收入的比例远离为80.59%、82.90%、78.15%。同时，其境外售售收入金额远离为0.42亿元、0.41亿元、0.57亿元，占主营业务收入的比例远离为19.41%、17.10%、21.85%。

在2025年珈凯生物境内收入增速大幅放缓的情况下，其境外收入同比增长38.65%，成为事迹增长的主要驱能源。不外，珈凯生物部分境外客户拒却中介机构的拜谒，2026世界杯赛事竞猜中国官网或为其收入真的性蒙上了一层纱。

第二轮问询回报文献泄露，关于珈凯生物的境外收入，中介机构访谈金额占境外收入的比例远离为80.26%、81.28%、81.83%。据期间生意研究院测算，施展期各期其未核查的境外收入金额远离为833.01万元、774.76万元、1042.62万元。

其中，施展期内，往复范畴进步200万元的贸易商CaldicBeneluxN.V出于其守密需求，未向保荐机构及申报司帐师提供其末端客户名单，因此中介机构无法安排对末端客户进行拜谒，只可通过调取中国出口信用保障公司（中信保）出具的商酌施展，并迷惑公开齐集信息检索，来空洞评估该客户的目的范畴、目的历史过甚合立场险。2023年珈凯生物对CaldicBeneluxN.V销售额为278.53万元，占比1.28%。

另外，在访谈的客户中，由于珈凯生物与InfiniteeIndia自2025年起互助中断，该客户关于再次袭取访谈的意愿较低，中介机构未能对其进行实地拜谒，只不错视频访谈InfiniteeIndia的体式录用大象投顾进行实地访谈，开云官方app下载中介机构视频接入。关于未拜谒或被拒却拜谒的境外收入，其真的性待核查。

另外，期间生意研究院还防护到，珈凯生物对客户华熙生物的销售收入变动趋势与客户自己事迹变动趋势并不一致。

招股书泄露，施展期内，珈凯生物的前五大客户连接度约为30%。而第一轮问询回报文献泄露，华熙生物亦然珈凯生物的主要客户之一，施展期各期珈凯生物对其销售收入远离为524.21万元、711.23万元、307.48万元，占比远离为2.41%、2.93%、1.17%。不仅如斯，抑止招股书签署日（2026年5月25日），华熙生物的实控东谈主还通过芜湖华熙朗亚健康产业投资结伴企业（有限结伴）（下称“华熙朗亚”）辗转入股珈凯生物，其中华熙朗亚执有珈凯生物3.66%的股权。

从收入增速来看，第一轮问询回报文献泄露，2022—2024年，珈凯生物对华熙生物销售额执续上涨，年复合增长率为40.68%，2025年其对华熙生物销售额则大幅下跌54.41%；而Wind数据泄露，2023—2025年，华熙生物的营收同比增速远离为-4.45%、-11.61%、-21.82%，呈执续下跌趋势，与其对珈凯生物采购额增长趋势背离。

尽管珈凯生物事迹逆势增长，然则其产能应用率却远未饱和。招股书泄露，施展期内，其绿色自然原料居品的产能应用率执续低于70%，生物发酵居品的产能应用率更是执续低于30%。

产能应用率未饱和，或与其施展期内产能推广商酌。招股书泄露，跟2023年比拟，2024年其绿色自然原料居品、生物发酵居品的产能远离加多45吨、80吨。而招股书泄露，这次IPO，该公司拟募资3.10亿元，用于年产50吨功能性植物索求物神气。在同业可比公司举座事迹、自己境内收入及部分客户事迹增速放缓，中枢产能大面积闲置的情况下，珈凯生物拟不竭募资扩产，合感性值得关切。

在第一轮问询函中，北交所条款珈凯生物诠释本次募投拟新增产能是否约略有用消化，是否存在产能迷漫风险。对此，珈凯生物回报称，卑劣行业需求及公司所处细分范畴阛阓空间的执续增长，有助于募投神气产能的消化；公司已变成显露的客户基础，并与驰名客户开辟了永久互助关系，在手订单充足，新客户拓展有用，瞻望异日订单范畴将稳步普及，从而确保募投神气新增产能约略被合理消化，产能迷漫的风险较低。

4月29日、6月9日开云中国2026世界杯app下载，就公司境外售售真的性核查、募投神气等问题，期间生意研究院向珈凯生物发送邮件并致电探究，但抑止发稿未获对方回报。