发布日期：2026-03-30 17:24 点击次数：61
在电商代运营行业举座承压的大布景下，3月27日晚，上海丽东谈主丽妆化妆品股份有限公司（以下简称“丽东谈主丽妆”，证券代码：605136）交出了一份并动怒目的收获单。
财报显现，2025年丽东谈主丽妆营收16.92亿元，同比下降2.08%，归母净利润失掉7999万元，比拟2024年失掉2440万元进一步扩大。这依然是公司运动第二年失掉，何况失掉幅度显著加重。
关于这份年报，市集其实早有预期。从2024年运转，丽东谈主丽妆就不绝与部分妥洽品牌斥逐妥洽或调理运营模式，收入端的下滑在所未免。但简直让投资者担忧的，是丽东谈主丽妆什么时候智力止跌回升。
自有品牌还在烧钱，公允价值变动“补刀”
清扬君财经不雅察室仔细拆解这份财报，发现丽东谈主丽妆失掉扩大的原因主要有两个。
第一是自有品牌仍在插足期。丽东谈主丽妆重心孵化的“玉容初”和2025年四季度收购的“蓓养乐”齐处于品牌建立阶段，研发和营销引申抓续插足，但短期内还看不到显著的经济效益。
数据显现，2025年，丽东谈主丽妆自有品牌举座销售收入同比增长朝上35%，界限仍然较小，离盈亏均衡还有距离。
第二是公允价值变动损失加多。2025年丽东谈主丽妆公允价值变动损失高达3633.56万元，而上一年只须329.67万元。这部分主若是公司对外投资的私募基金和股权技俩估值下降所致。说白了，等于投出去的钱没赚到，反而亏了不少。
终点义的是，丽东谈主丽妆2025年策划步履现款流净额还有1.25亿元，天然比2024年的4.37亿元大幅下降，但至少阐发主交易务还能产生现款。仅仅这些现款大部分又投到了自有品牌和对外投资里，短期内难以调理为利润。
黄韬出局，黄梅接棒，管制层变阵能带来什么？
比拟于财务数据，2025年最值得关爱的变化其实是丽东谈主丽妆治理结构的颐养。
2025年4月，丽东谈主丽妆首创东谈主黄韬卸任董事长和总司理职务，黄梅接任董事长，叶茂出任总司理。黄韬的离任并非主动让贤——2025年他抓有的公司股份减少了1674万股，减抓原因是“王法惩处”。
与此同期，黄韬的前妻翁淑华期末抓股1674万股，赶巧与黄韬减抓数目一致。这背后的故事，市集早有据说。
黄梅并非眷属成员，而是作事司理东谈主成就，曾任职于汉理老本、阿里巴巴、宝尊电商，2014年加入丽东谈主丽妆担任副总司理多年。
叶茂雷同有财务布景，抓有AICPA和CFA文凭，曾任多家公司CFO。
从管制层变动来看，黄梅正在从首创东谈主主导转向作事司理东谈主治理。这自己是善事，但问题在于，作事司理东谈主团队能否辅导丽东谈主丽妆走出逆境？
天猫下滑，抖音补位，开云官方app下载渠谈转型初见见效
从业务结构来看，丽东谈主丽妆正在阅历艰苦的渠谈转型。
2025年天猫国内业务收入10.64亿元，同比下降16.13%；天猫国际业务收入4426万元，同比下降27.64%。两大传统渠谈双双下滑，中枢原因等于前文提到的部分品牌斥逐妥洽或调理运营模式。
但并不是莫得亮点：其他渠谈（主若是抖音）收入5.83亿元，同比增长46.63%，毛利率也从35.67%进步到43.71%。抖音渠谈的快速成长，一定进度上对冲了天猫渠谈的下滑。
示寂2025年末，丽东谈主丽妆在运营店铺275家，比岁首加多41家，新增店铺主要贴近在抖音小店。这阐发丽东谈主丽妆正在积极拓展新兴渠谈，何况依然初见见效。
另外值得一提的是总代业务。2025年丽东谈主丽妆先后与ENDOCARE、Glasshouse、Alula等品牌达成政策妥洽，总代业务交易收入占比已朝上8%。这个业务模式不需要多量采购存货，资金占用少，毛利率也更高，是其将来值得关爱的增长点。
存货下降，但风险仍在
存货一直是丽东谈主丽妆的老浩劫问题。2025年末存货账面价值4.17亿元，比拟2024年末下降4.31%，比拟2023年末的6.65亿元更是大幅下降。丽东谈主丽妆严格限度采购界限，效用是显著的。
但存货跌价准备仍然高企。2025年计提存货跌价损失5738万元，比2024年的2210万元翻了一倍还多。丽东谈主丽妆讲明是因为“长账龄低毛利率存货抓续出清”，说白了等于之前积压的库存正在打折处理，这个经过还会抓续一段本领。
示寂2025年末，丽东谈主丽妆存货跌价准备余额5009.64万元，占存货账面余额的10.73%。这个比例不算低，将来如果市集环境进一步恶化，不遗弃不绝大额计提的可能。
前路漫漫，拐点何时到来？
关于2026年，丽东谈主丽妆在年报中提议了几个认识：现存妥洽品牌安详增长、自有品牌抓续栽植、总代业务高速发展。听起来齐很好意思好，但引申难度不小。
自有品牌方面，“玉容初”聚焦“情谊型敏锐护肤”，“蓓养乐”主打高纯度麦角硫因口服抗衰。这两个赛谈如实有市集空间，但竞争雷同强烈。国内护肤品牌林立，国际大牌也在加快布局，一个新品牌要杀出重围并壅塞易。
总代业务方面，丽东谈主丽妆但愿以“总代或政策妥洽的面容”引进国外小众品牌。这个模式西宾的是选品智商和营销智商，亦然丽东谈主丽妆最擅长的领域，值得期待。
但最大的不细目性照旧来自品牌方。丽东谈主丽妆前五大供应商采购额占比高达89.04%，其中供应商A一家就占了54.66%。天然莫得泄漏具体名字，但从历史信息看，有可能是尤物宝或汉高。供应商贴近渡过高，恒久是悬在公司头顶的一把剑。
清扬锐评：
丽东谈主丽妆正处于转型阵痛期。传统经销模式靠近挑战，自有品牌和总代业务还在栽植，短期事迹难言乐不雅。但公司在化妆品电商领域深耕十余年积存的运营智商和供应链管明智商，仍然是其中枢竞争力。
关于投资者而言，现时最需要关爱的是：自有品牌何时能杀青盈亏均衡？总代业务能否抓续高增长？这两个问题的谜底，将决定丽东谈主丽妆能否在2026年迎来事迹拐点。
图源：淘宝
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